2025 年 8 月 1 日，《稳定币条例》将在香港正式生效；同月发布的《香港数字资产发展政策宣言 2.0》亦对“稳定币”着墨甚重。政策组合拳尚未完全落地，市场已充斥各种猜想：
- 稳定币将如何重塑香港数字金融格局？
- 这次是人民币国际化真正的催化剂吗？
- 普通投资者又该如何捕捉这一波红利？
香港中文大学（深圳）公共政策学院副院长、香港国际金融学会主席肖耿教授，接受证券时报记者独家专访，用通俗又专业的话语给出答案；以下内容为深度整理版，供投资者、创业者及研究者参考。
香港铸造稳定币，三大“金手指”优势无人能敌
肖耿直言，香港并非“蹭热点”，而是“天时地利人和”皆已就位：
- 全球定价权：香港离岸市场资金可自由进出，且集合内地与海外优质底层资产，其价格信号已被国际资本视为“准基准利率”。
- 制度兼容力：港币沿用联系汇率制，与美元挂钩多年，再接入与美元、人民币均挂钩的稳定币，系统摩擦极低。
- 监管先行：一脉相承的《虚拟资产服务提供者牌照》《信托牌照》已被市场验证，可为稳定币提供现成的合规沙盒。
正因这三大优势，香港发行的港元稳定币有望快速占领“亚洲时区”做定价主导权，与欧美美元稳定币形成 24 小时“无缝接力”。
离岸人民币稳定币：是否会冲击内地货币政策？
记者反复追问的一个焦点是：若大规模发行人民币计价稳定币，会不会“反向渗透”内地金融市场？
肖耿给出冷静剖析：
- 货币分层逻辑：港府货币政策面向的是港币体系，且基于市场需求随时扩张或收缩，不直接影响内地 M2。
- 资本双向阀门：倘若离岸人民币稳定币引发大规模资金回流，央行完全可通过 跨境宏观审慎系数、利率走廊、外汇存款准备金 多工具组合进行逆周期调节。
- 监管沙盒防火墙：香港金管局对储备资产 1:1 刚性兑付、每日披露审计报告，相当于为内地预留了可控的“观察窗口”。
简言之，不会让离岸人民币“长驱直入”，但会为未来 渐进式资本项目放开 提供稳态实验场景。
推进人民币国际化，为何非“香港稳定币”不可？
IA（国际清算银行）数据揭示：全球场外外汇交易中，人民币占比 7%，却仍是“大象但难转身”。肖耿认为，离岸人民币稳定币恰好补全三大短板：
| 短板 | 解决路径 |
|---|---|
| 支付场景碎片化 | 用稳定币打通全球电商、B2B 贸易，小额高频场景“零摩擦”结算 |
| 资产类别单一 | 衍生品、债券、ETF 均可代币化并在香港做市，扩大投资者基础 |
| 信任溢价不足 | 依托香港普通法体系、信披透明度，可为人民币资产赢得国际评级溢价 |
他预判，未来 3 年内，离岸人民币稳定币总发行量有望突破 1,000 亿元人民币，相当于再造一条“数字版点心债”跑道。
联系汇率制度会不会被“连根拔起”？
不少声音担心，港币稳定币会稀释美元储备，动摇联系汇率的根本。对此，肖耿亮出两大“免疫”理由：
a. 套利自动平衡：稳定币与美元、港币之间将形成实时套利盘，任何 0.1% 的价差都会被迅疾抹平。
b. 实体经济锚定：香港本地资产估值由大湾区基本面驱动，而非单纯受汇率波动左右，联系汇率的安全垫依然存在。
更重要的是，当美元进入下行周期，香港可顺势扩容以人民币为底层资产的第二套货币锚，实现“双币双轨、互为对冲”的灵活安排。
资产代币化（RWA）或将复制“H 股奇迹”
肖耿第一次公开描绘“RWA+H 股”混合模式：
- 底层资产在内地——保障房、新能源电站、公募 REITs，均可打包上链；
- 全球定价在香港——由法币稳定币计价，投资者可用美元、港币或数字人民币一键申购；
- 互联互通升级——借鉴债券通、沪深港通经验，未来或用 稳定币桥 在 15 分钟内完成清算交收，将 T+2 缩减到分钟级。
他预言：这样的链上资产市场能让中小资产交易门槛从 10 万美元降至 100 美元，打开亚洲万亿美元级“长尾”零售市场。
用户教育：如何破解“先有鸡还是先有蛋”的冷启动难题？
美元稳定币 USDC、USDT 已成行业共识，港元稳定币凭什么后来居上？肖耿给出两张“王牌”：
- 汇率对冲需求：当美元指数走弱，机构将主动寻找低波动替代品，人民币与港币天然受新兴市场资金青睐。
- 超级场景驱动：京东、蚂蚁已递交香港稳定币牌照申请；跨境 B2B 外贸平均单笔 15 万美元，若电费、物流费都用港元稳定币支付，可为企业每年节省 3%–5% 汇兑成本。
投资者行动清单：聚焦四类合规标的
- 持牌发行方：首批获批机构大概率复制发钞行模式——汇、渣、中银香港。
- 交易所衍生产品：永续合约、期权、结构性票据将以稳定币计价，实现 7×24 小时交易。
- 托管与清算：数字资产合规托管牌照稀缺，“传统银行系+本地信托”双重保证更具溢价。
- 跨境收益增强：美元利率下行周期内，人民币资产息差优势放大，关注离岸人民币债券型稳定币基金。
风险提醒：仍需关注披露透明度、储备资产质量以及 LUNA 式“算法稳定币”毒资产风险。
FAQ：关于香港稳定币你必须知道的六个高频疑问
Q1：个人投资者可以直接在钱包里兑换港元稳定币吗？
A：条例生效后，持牌交易所将开放法币通道，单笔 10 美元即可兑换，全程链上合规地址完成 KYC。
Q2：港元稳定币会取代港币现金吗？
A：不会完全取代。现金仍是法律规定的法偿货币，但稳定币会在跨境支付、B2B 结算、链上理财等场景成为“数字现金”。
Q3：人民币稳定币会挂钩离岸 CNH 还是境内 CNY？
A：明确锚定离岸 CNH，避免触碰即期外汇市场；未来或设分级汇率缓冲池以隔绝异常波动。
Q4：数字人民币与稳定币是竞争还是互补？
A：数字人民币强调“央行负债”；稳定币则属商业银行或私营机构负债。二者在离岸市场可形成“母子账户”结构，实现互补。
Q5：港币联系汇率会不会被人民币稳定币倒逼脱钩？
A：短期不会。港币联系汇率拥有逾 4,000 亿港元外储支持；长期来看，人民币稳定币只是为市场提供替代选择，而非取代。
Q6：普通投资人如何规避“假稳定币”陷阱？
A：认准香港金管局官网公布的持牌名单 + 每月独立审计报告，同时查看储备资产是否“全额现金或短债”。
结语：抓住“数字中国”弯道超车的关键五年
肖耿最后提醒：政策窗口不会无限敞开。2025–2030 年 是人民币通过香港稳定币编织全球网络的决定性阶段。
无论是散户、机构还是科创企业，只要能在这场合规创新中找到自身定位，就等同于在 1993 年提前布局 H 股。
下一次财富列车启动时，希望你已坐在头等舱。