关键词：DeFi、非足额抵押借贷、Maple协议、TrueFi协议、Goldfinch协议、链上信用、资金效率
2025 年的链上借贷，比拼的已不再是「谁的利率更高」，而是「如何在不追加保证金的前提下依旧能把钱借出去」。本文拆解 Maple、TrueFi、Goldfinch 三大代表项目，带你透视“非足额抵押借贷”如何把现实世界的信用体系与区块链结合，实现“借钱不还币、先靠声誉”的新范式。
1. 非足额抵押借贷出现之前的困局
在去中心化世界的早期阶段，Aave、Compound 靠着“超额抵押+流动性挖矿”快速完成了借贷冷启动，一度吸引到上百亿美元存款。但 150% 甚至更高的抵押率意味着资本效率极低；一旦行情波动，动辄触发链上强制清算，用户体验欠佳。高频清算与链上匿名性也让传统机构望而却步。
于是，行业开始寻找折中：能否在链上筹资、链下验证信用，做到“低抵押甚至零抵押”又不失风控？
2. Maple：让“代理人+法律合同”做主理人
2.1 核心角色一览
| 角色 | 职责 | 收益来源 |
|---|---|---|
| 代理人 (Pool Delegate) | 制定投资策略、尽调借款人、管理流动性池 | 设立费 1% + 业绩提成 + 管理费 |
| 流动性提供者 | 向池子注入稳定币，赚取固定利息及 MPL 代币激励 | 固定利息 + MPL 挖矿奖励 |
| 借款人 | 以机构身份提交借款请求，签署链下法律合同 | 无需超额抵押，专注业务扩张 |
| 质押者 (Stakers) | 以 USDC+MPL=1:1 在 Balancer 做 LP，再质押进池提供保险 | 获取池子部分利息、放大 MPL 回报 |
注意：代理人是 Maple 的核心壁垒。 每个池子上线前必须通过社区白名单投票，真正的“人马未动，征信先行”。
2.2 运作逻辑必读
- 池子仅开放给经过尽调的机构，例如做市商、量化基金、交易所等。
- 存款 180 天预冷却期+10 天冷却期设计，锁住流动性以匹配固定期限贷款。
- 如出现违约，先由质押者保险池垫付本息；仍有缺口则启动链下法律诉讼，直接冻结借款人链外资产。
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截至发文，由 Orthogonal Trading 管理的 USDC 池中已放贷款 2500 万，综合年化 40%。这意味着 LP 早在 2024 年底就拿到动辄个位数的传统美元成本，却赚到远高于国债的收益。
3. TrueFi：把稳健打到极致的“借贷白名单”
TrueFi 是稳定币 TUSD 团队的延伸产品，核心卖点是「规则写成智能合约，信用评分公开透明」。流程拆解：
- 借款人提交公司法务信息、链上交易记录。
- 系统给出 0-255 分信用评分（255 满分）。
- TRU 质押者按一币一票机制投票，80% 通过 + 至少 1500 万 TRU 参与才算借款成功。
- 固定利率、固定期限放款；逾期即诉讼。
TrueFi 把链上民主与链下律师函做成组合拳：项目方公开披露的历史违约率 < 0.5%。目前平台累计放款 2.2 亿美元，机构借款人名单赫然写着 Alameda Research（8 笔已还清）、Amber Group、Poloniex 等。
4. Goldfinch：下沉市场的“众筹版世界银行”
相比机构市场，发展中国家的小微借贷缺乏的是“识别借款人能力”的传统金融机构网络。Goldfinch 的解决思路是让当地懂行的社区成员成为“支持者”（Backers），分散尽调并撮合资金。
- 用户案例：波哥大外卖老板想买 50 辆电单车，缺 3 万美元。当地支持者看过他的后台流水后发起贷款申请。
- 全球 USDC 出借人可随时给池子放款，坐等高息；支持者则作为第一道风控。
- 目前足迹已遍布印度、印尼、墨西哥、尼日利亚、越南，累计放贷 450 万美元。
Goldfinch 没有治理币，完全依靠“支持人”声誉去过滤潜在坏账，目前仍是实验，但想象空间巨大——如果有一天给你家楼下小卖部提供流动性的，不是银行而是远在地球另一端的 DeFi 玩家，会不会更有趣？
5. 链上创新仍在加速：yborrow 与 Wing 的小步快跑
- yborrow.finance（Aave 信用授权）
存款人把未动用的 aToken 授权给他人，无需对方抵押即可借款。DeversiFi 是第一单受益者，合作由 OpenLaw 把智能合约嵌进合同，链上自动履约，减少人为扯皮。 - Wing 的 Inclusive Pool
先做 KYC，用户可拿到 20–400 美元初始信用额度，限额随 OScore 波动。可惜的是，目前三大主流稳定币各自只存入 5 万美元，借款人聊聊无几，横跨多链并未跑出规模效应。
6. 非足额抵押借贷的利与弊
6.1 优势
- 资金效率最大化：零抵押率释放流动性。
- 抵押品无清算风险，对行情暴跌不敏感。
- 链上放款、链下法律合同并轨，增加违约成本。
6.2 局限
- 准入门槛高：KYC/AML + 法律尽调拦截掉 90% 个体用户。
- 本金非存款保险：仍可能出现机构破产导致的坏账。
- 锁仓时间长：Maple、TrueFi 均需在 180+10 天周期后才能赎回，流动性打折。
7. 常见疑问一次说清
Q1：非足额抵押贷款唯一比拼的是「信用」吗？
不是。信用 = 声誉 + 合同 + 资金实力三维一体，代理人会综合公司规模、负债率、管理背景、链上交易习惯给分，评分和利率挂钩。
Q2：散户有没有机会参与？
目前 Maple & TrueFi 只接待机构。散户可间接通过购买池子发行的债券衍生品或在二级市场做市获得敞口；Goldfinch 散户则可借支持者视角做放款人，但需做好尽调功课。
Q3：存款期半年会不会太长？
看个人现金流。若你能接受 6-12 个月用不到这笔钱，固定高息 LP 是比活期 Staking 更稳的选择；如果对流动性敏感，可转向隔夜可赎回的超额抵押平台。
Q4：代理人会跑路吗？
Maple 池子治理最终会摇号式不上线或下线代理人，超过滥用权限黑历史别想再开新池。况且任何人都能链上查看历史不良贷款率，跑得了和尚跑不了庙。
Q5：倘若多国法律环境不同，跨域诉讼难度大吗？
TrueFi、Maple 已聘请英美法系律师，Goldfinch 正与当地律师合作，未来推行链上可执行公证。Web3 世界正出现“双轨合规”：原有法律体系 + 链上智能合约，一步步降低执行成本。
Q6：与传统信贷证券化（ABS）区别在哪里？
资产证券化需中心化评级机构、托管行、承销行层层抽佣；链上非足额抵押将机构信用直接代币化，节省 2%-5% 法律与渠道费，让利给 LP。👉 想提前围观下一轮 40% 绝对收益的信用池？看这里
8. 写在最后
超额抵押曾是 DeFi 的起源故事，却也成为发展的枷锁；非足额抵押借贷让链上世界第一次与现实信用体系正面握手。Maple 的“代理人模型”、TrueFi 的“链上治理征信”、Goldfinch 的“社区尽调众筹”，共同描绘出一条机构→下沉市场→普惠金融的扩张路径。下一批能够跑出来的“零抵押借贷”协议，一定会在「技术可信」、「法律可诉」、「声誉可积累」三者之间找到最优雅的平衡。