本文为一次讲清「永续合约」的核心设计与真实玩法，无论你关心加密货币、股指还是大宗商品，下面的内容都能快速帮你建立系统的认知。
一、期货合约的底层逻辑
期货合约本质是「未来某一日期，以今天约定价格交换资产」的标准化协议。标的不一定实物，也可能是虚拟资产或指数。
与传统现货相比，期货的三大关键词是：
- 杠杆：仅需少量保证金即可撬动大额仓位。
- 双向盈利：允许先做后卖，或先卖后买，无论涨跌均可获利。
- 风险对冲：矿工、贸易商、基金等机构用期货锁成本或锁利润。
传统期货必须等到到期日才进行实物或现金交割；而永续期货没有到期日，这才衍生出一套全新机制。
二、永续合约 =「没有交割日」的期货
1. 核心差异
| 传统期货 | 永续合约 |
|---|---|
| 设定具体交割日 | 永续存在，可长期持仓 |
| 到期交割价可能偏离现货 | 通过「资金费率」强行锚定现货价 |
| 交割前波动剧烈 | 资金费率周期性清算，价差瞬时修正 |
由于没有终局日期的束缚，永续合约的成交量、持仓量往往远超传统合约，成为市场主力品种。
三、资金费率：让价格始终贴住现货的「隐形手」
资金费率每 8 小时结算一次，只在多空双方之间支付，平台不收手续费。
公式：
资金费率 = 利率 + 溢价
- 当合约价格>现货市场 → 资金费率为正 → 多头向空头支付
- 当合约价格<现货市场 → 资金费率为负 → 空头向多头支付
举例：
今天 BTC 现货价 30,000 USDT，永续合约却报 30,120 USDT。此时资金费率 +0.03%，持有多仓的用户需向空仓支付资金费，以抑制过度溢价。
四、杠杆与保证金的正确打开方式
1. 初始保证金
开仓时必须缴纳的部分，决定最大杠杆倍数。
示例：初始保证金率 10% → 杠杆倍数 ≈ 10 倍。开仓价值 10,000 USDT，只需 1,000 USDT。
2. 维持保证金
持仓过程中必须保证的最低抵押比例。市场价格波动时，未实现盈亏会侵蚀保证金：
- 当净保证金 > 维持保证金 → 安全
- 当净保证金 ≤ 维持保证金 → 触发追加保证金或强平
传统交易所的强平顺序：
预警 margin call → 部分强平 → 全额强平。
五、三个价格模型的关键
- 现货价格：实时币市报价。
- 标记价格：为避免异常波动导致误伤，用交易所自己设计的「公平价」，强平与未实现盈亏都用它。
- 最后成交价：你实际挂单成交时的价格，决定已实现的 PnL。
简单来说：
标记价保护你，成交价决定你最终的盈亏。
六、保险基金：最后一道风险屏障
当市场剧烈波动来不及强平，账户出现穿仓（余额负值）时，保险基金出手弥补对手方损失。
- 资金来源：系统收取的强平手续费。
- 资金耗尽：此时会触发 自动减仓 (ADL)，盈利仓位按优先级被对手方强制减仓。
自动减仓是「谁赚得多谁优先被『折现』」，平台会提示你的队列排名，及时调整杠杆可避免入选。
七、经典场景演练
场景 A：看涨 BTC
- 现价 30,000 USDT
- 动用 3,000 USDT，10 倍杠杆开仓 1 BTC。
- 涨到 33,000 USDT 平仓：收益 3,000 USDT，收益率 100%。
场景 B：爆仓瞬间
- 同上仓位，BTC 反向跌至 26,700 USDT，跌幅 11%。
- 10 倍杠杆下账户价值归零，触发强平并损失全部 3,000 USDT 保证金。
小贴士：
在触发价 26,700 USDT 之前设置止损 27,500 USDT，可限制损失。
八、常见问题 FAQ
- 永续合约没有交割日，永续持仓成本会不会很高？
若市场长期溢价且你一直做多，资金费率将成为持续成本；做空则可能成为收益。 - 维持保证金是固定值吗？
动态值，跟行情波动和风险限额阶梯有关。杠杆越高，所需维持保证金率越高。 - 杠杆倍数可以无限调高吗？
平台分档风控，大额仓位会自动降低上限，避免系统性风险。 - 资金费率多少算高？
主流币种常处 ±0.01%~±0.05%，若超过 0.1%，需警惕市场过热。 - 止盈止损为何有效？
它们提前锁定出场价位，减少意外滑点与强平概率，保护账户安全。 - 刚入门如何避免爆仓？
从小杠杆（2~3 倍）开始，保持仓位资金使用率低于 30%，宁可错失波动，也不要让资金一次归零。
九、进阶两个字：动态风控
- 阶梯杠杆：仓越大，杠杆越低，降低系统性冲击。
- 双向持仓：同一标的支持多头与空头同时存在，对冲单边行情。
- 跨币种保证金：部分平台允许用稳定币抵押 BTC/USDT、ETH/USDT 等多品种，提高资金效率。
十、写在最后
永续期货合约用一句话概括：「带杠杆的现货」——既让你胃口大开，也让你心跳加速。
掌握资金费率、杠杆倍数、保险基金这三大灵魂，就能在剧烈行情里占据主动，把风险变成可控的变量，而非灾难的导火索。