2025 年 5 月，加密资产 比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum） 和 去中心化金融（DeFi） 生态迎来久违的资本洪流。从 现货 ETF 创纪录流入，到链上 总锁仓价值（TVL） 再度突破 1,120 亿美元，整个市场写下「价、量、流」三升剧本。本文结合宏观信号、链上数据与热门事件，还原一次兼具深度与前瞻性的 加密货币市场复盘。
宏观风向：为何「四月回调」在五月逆转？
4 月末，全球贸易紧张局势骤升，风险资产全线承压。然而 5 月初，美国前总统宣布暂缓对华加税，给市场注入了「流动性再宽松」的预期。同步闪现的几枚宏观催化剂让比特币价值存储叙事再次走红：
- 穆迪下调美债评级
市场对美国财政路径担忧加剧，比特币与黄金齐头飙升。 - GENIUS 稳定币法案落地
大型银行获准运营自家稳定币，变相扩容 USDC、USDT 使用场景。 - 美债标售遇冷
20 年期标售出现部分流拍，收益率抬升，激活与传统债券脱钩的资产逻辑。 - 日本国债收益率飙升
主权债信心动摇，去中心化货币比特币成为「债权替代品」。
多重共振，把 Bitcoin 价格自 5 月 1 日的 94,000 美元，在短短 21 天内推向 112,000 美元历史新高。
💡 三大交易课
1. 通胀+贬值=比特币长期多头
2. ETF吸金胜于杠杆多头
3. 任何宏观缓和都是加戏窗口现货 ETF：IBIT 碾压式吸金
比特币现货 ETF
5 月净流入 +62.1 亿美元，创上市至今月度纪录。分渠道观察：
- IBIT（BlackRock） 独揽 +62.2 亿美元，成为 5 月吸金王；
- FBTC、ARKB、BITB 分得余羹，仅新增 数亿量级；
- GBTC 继续失血 -3.4 亿美元，管理费与溢价劣势难逆。
单日流量峰值出现在 5 月 22 日（+9.35 亿）、5 月 2 日（+6.75 亿），均为 IBIT 创下单笔纪录。
以太坊现货 ETF
5 月净流入 +2.78 亿美元，明显回暖，却仅为比特币的 4.5%：
- BlackRock ETHA 吸收 +2.18 亿；
- Grayscale 小额回流 +7,250 万；
- 唯一负流——Fidelity ETHF -1,310 万，整体呈 「一超多弱」格局。
链上数据：DeFi「利差+积分」点燃 TVL
区块链锁仓全景
- 总锁仓价值（TVL） 由 987 亿美元增至 1,120 亿美元（+13%）。
- 借贷板块稳占 530 亿美元（+17.2%）；流动性质押 490 亿（+30.9%）紧跟其后；
- 跨链桥 440 亿（+8%）与 DEX 200 亿（+9%）分列三四。
资金流动地图
| 净流入 TOP4 | 净流出 TOP4 |
|---|---|
| Ethereum +10.8 亿 | Berachain -6.1 亿 |
| Hyperliquid +1.6 亿 | Optimism -1.9 亿 |
| Injective +1.3 亿 | Arbitrum -0.8 亿 |
| Polygon +1.2 亿 | Avalanche -0.6 亿 |
Ethereum 2025 年以来累计 净流入 15 亿+，坐稳「全年最吸金链」。
协议 TVL 快览
- Aave 253 亿美元，历史新高；
- Lido ETH 230 亿（+40%），EigenLayer 113 亿（+41%），ether.fi 67 亿（+44%）；
- Maple Finance 冲至 20 亿，5 月增幅 66%；
- Hyperliquid 系列协议 新建「积分系统」刮起空投标配潮，带动 TVL 单月飙 75%。
5 月五大精品事件
- Circle 申请纳斯达克 IPO
拟估值 60–70 亿美元，99% 收入依赖美债利率。高渠道费用仍有质疑声，却是唯一受 SEC 监管的「稳定币概念股」。 - Ethereum Pectra 升级落地
集合布拉格+电戟分叉，引入 EIP-7702「账户抽象」与多验证器绑定，补齐质押 UX 短板，用户与开发者双赢。 - Solana「Alpenglow」共识迭代
Anza 公布全新 Rotor+Votor 子模块，把最终确认时间压缩至 1 秒内，同时砍掉投票费，节点成本 ↓80%。 - Sui：5,300 万美元 DEX 大劫案
MovEX 因低精度代币 Bug 遭闪电提走 5,300 万，Sui 公链 TVL 虽小幅回升，但敲响 L1 安全警钟。 - Maple × 新桥资本债券通证化
Maple 联手法兰克福老牌 Cantor Fitzgerald，共同推出 美债短票链上债券，TVL 突破 20 亿美元，SYRUP 借 +66% 热潮顺风而起。
👉 点击进入衍生品周报专区：如何利用利率衍生品对冲 Circle 上市后波动？
常见疑问 FAQ
Q1：「比特币 dominance」为何会在 5 月下降 0.15%，意味着什么？
A：过去半年，比特币市占比屡创新高。5 月虽仅微降，但显示资金首次愿意分散至 ETH 及热门公链。以太坊对 BTC 狂飙 +27%是最直观证据。
Q2：5 月 ETF 天量流入会否在 6 月延续？
A：从历史曲线看，IBIT 通常跟随宏观利多信号放量，6 月能否闯新纪录取决于美联储政策指引与美债标售结果，我们保持谨慎乐观。
Q3：Hyperliquid 积分系统到底是「羊毛盛宴」还是「庞氏陷阱」？
A：短期看，无风控的积分挖矿确实吸引 TVL 大涨；但项目方已公布审核流程与锁仓释放时间表。理性参与、控制敞口是建议操作策略。
Q4：Sui 被盗后还能继续投资吗？
A：链上数据显示 Sui TVL 仅抖落 2%，生态反弹超预期。长远看，Sui 需要更多审计机构与 Bug Bounty 计划，才可稳定长期建设者信心。
Q5：以太坊 Pectra 对质押收益率有何影响？
A：质押灵活度提升，或吸引更多节点加入从而稀释现有收益率。但期权市场暗示 Lido、ether.fi 的治理币将受益，质押收益率博弈进入新格局。