关键词：加密上市公司、比特币金融、AI算力、数字资产ETF、纳斯达克新股、Antalpha、Galaxy Digital、eToro、CoreWeave、Strive、Amber Premium
2025 年以来，加密圈最赚钱的不再是「土狗币」，而是刚登陆纳斯达克的「加密新贵」。Antalpha 首日熔断、eToro 高开 23%、Strive 五个月翻 10 倍……当多数山寨币还在 -50% 徘徊时，这批企业将“区块链概念”直接折算进了 PB 倍数。
下文用财报说话：收入构成、现金流、估值锚点、叙事节奏，一次看懂它们到底凭什么甩开比特币和 90% 山寨币。
Antalpha：做比特幣礦工的“金融水管”也能上市？
IPO 快照
- 上市时间：2025-05-14
- 代码：ANTA
- 发行价：$12.80，首日涨幅 73.59%，熔断两次。
商业模式关键词：融资撮合 + 风控 SaaS
- 为矿企提供设备采购贷款、库藏资产抵押、清算网络。
- 把自有资金风控系统打包成 SaaS，对外收平台费。
- 与 Bitmain、Mantle、Cobo 形成生态闭环。
2024 关键数字
- 总营收 4,745 万美元，同比 +321%。
- 技术融资费 3,869 万美元，是上年 3.7 倍。
- 平台费 876 万美元，是上年 9.6 倍。
- 调整后 EBITDA 由负 757 万美元扭正为 591 万美元。
- 总资产 12.5 亿美元，加密抵押物应收 7.37 亿美元。
市场怎么定价？
如同早期“银行股”看贷款规模，一级市场对 Antalpha 聚焦：
👉 抵押物余额 ≥1亿美元且无清算缺口，能直接给 2025 财年 5-6 倍 PS 估值。
Galaxy Digital：加密圈最像“全能投银”的存在
历史
- 2018 反向收购登陆加拿大 TSXV（GLXY）；2025 重构 Up-C 架构瞄准纳斯达克。
- 创始人 Mike Novogratz 野心：做“下一代摩根士丹利”。
双轮驱动
- 数字资产业务：交易所、券商、托管、衍生品、流动性。
- 数据中心业务：原 Helios 矿场 393MW 转型 AI 算力中心，已签 15 年长单，折现 NPV ≈13 亿美元。
2025 Q1 对比
| 指标 | GAAP 口径| 调整后(非GAAP) |
|---|---|---|
| 收入 | 1298 万 | 8700 万 |
| 净营业利润 | 亏损 2.95 亿 | 盈利 350 万 |
差异来自 BTC/ETH 账面浮亏 3.92 亿美元，短期吓人，长期无伤现金流。
机构眼中的护城河
- 57 亿 AUM，合作 ETF（BTCO、QETH）已打通 2 万亿美金财富终端渠道；
- 撮合交易 + 借贷余额 8.7 亿，净利息 2,300 万美元/季度。
👉 想一键布局“加密+AI”双重 Beta？交易台通道直通此锚文本
eToro：把加密手续费做成“骑鲸炸弹”
IPO 数据
- 2025-05-15 纳斯达克，代码 ETOR，估值 42 亿美元；2021 年 SPAC 估值曾达 104 亿。
- 早期基石：贝莱德领投 1 亿美元。
生意模型
- 纯在线社交券商，核心收入来自点差与杠杆费。
- 2024 年加密交易收入 121 亿美元，占 96%。
利润弹性
- 营收 126.4 亿美金 ≈ 2023 年 3 倍；
- 税前利润 2.45 亿（+9 倍）；
- 成本控制：加密资产成本几乎随量同比放大，研发和营销占比反而下降。
风险
- 加密衍生品 1.31 亿美元亏损——市况不佳时杠杆就是双向加速器。
CoreWeave：从“以太坊矿工”到“NVIDIA 亲儿子”
背景
- 前身 Atlantic Crypto，2017-2021 以 GPU 挖 ETH，2022 及时转 AI 算力租赁。
- 上市当日：2025-03-28，募资 15 亿美元，战略股东 NVIDIA 250M 投资。
2025Q1 财报
- 收入 9.816 亿美元，YOY +420%，微软占 62%，OpenAI 签约 119 亿美元五年框架。
- 核心订单：锁定 H100/H200 GPU 集群，15 年长租堪比商业地产 REITs GPU-REIT。
唯一隐忧：客户高度集中
- 单一大客户份额 >60%，黑天鹅来自需求断崖或云巨头议价。
Strive：用 ETF + “BTC 资产负债表工程”把政治做到了纳斯达克
上市路径
- 反向收购 Asset Entities (ASST)，五月合并后代码仍用 Strive；创始人 Vivek Ramaswamy 同时也是政府效率部门 DOGE 领导之一。
大杀器：Section 351 比特币置换
- 允许 BTC 持有人在不触发资本利得税的情形下，把 BTC 换成 Strive 股权；上线首周意向置换规模已达 2.8 亿USD。
5000 名 RIA 已开通渠道，401(k) 养老帐户视为“合规入口”。
产品矩阵
- 13 支 ETF，20 亿美元 AUM。未来准备推出「MicroStrategy 可转债 ETF」，将 BTC 间接收益证券化。
估值逻辑
- 将每股净值为“比特币盎司”，把 ETF 管理费收入嵌入 BTC 市价波动；
- 市场给“政治概念”+“比特币锚”双重溢价 5-8 倍 PB，远大于传统 ETF 2-3 倍区间。
Amber Premium：老牌量化平台借 SPAC 重返牌桌
借壳情况
- Amber Group 旗下 Amber International 与 iClick 完成 Merger（2025-03-12），代码 AMBR。
亮点数据
- 2024 Amber Premium 独立板块 收入 4,200 万美元，尽管集团整体仍亏 3,000 万美元，但极有潜力。
- 预计 2025 Q1 Premium 收入 1.3 亿，仅靠并购后“合规牌照”带来的机构托管与 OTC 撮合。
信号
Amber 设立了 1,000 万美元公司级比特币储备 ，标志着从“传统数字广告”全面切换至“代币化资产负债”故事。
常见问题 FAQ
- Q：为什么选加密股票而不是直接买比特币？
A：比特币仅单一 Beta；加密上市公司属于杠杆化 Beta + 现金流 Alpha。牛市盈利放大，熊市还能靠 ETF、息差、托管费“旱涝保收”。 - Q：涨幅已高，还能追吗？
A：短期高波动不可避免，核心看“营收/管理资产/算力租赁”是否能维持三位数增长，再匹配相对估值（PS/PB/EV/EBITDA）。 - Q：监管风险大不大？
A：以上六家公司全部在美股持牌运营，按 U.S. GAAP 披露，不存在离岸或未审计隐患。政策逆风反而有利于合规龙头更集中份额。 - Q：AI 算力 vs. 纯加密，哪个赛道更强？
A：看业务耦合度。CoreWeave 的 393 MW 已与微软、OpenAI 锁仓 15 年，订单落地即现金流；Galaxy 的 AI 数据中心仍属远期叙事，需持续跟踪 CAPEX 兑现节点。 - Q：没有美股账户如何布局？
A：可关注已挂牌的持仓型 ETF（如 IBIT、BTCO），亦可通过合规衍生品或券商 ADR 申购；最简单方式是把握合规交易链路。
写在最后：范式转移的几点思考
- 从“炒币”到“炒期权波动率”再到“炒现金流”——加密资产的定价权正被华尔街风险模型重新定价。
- AI+Crypto 基础设施的交叉点在 2024-2025 集中爆发，谁先拿到服务器与牌照，谁就拥有“新的电力公司”。
- 叙事溢价>链上 TVL 的年代一去不返，请牢牢盯住财报、订单、客户黏性，而非 K 线情绪。
市场永远在奖励“把区块链卖成 SaaS、把矿机做成算力地产、把政商叙事编成 ETF”的人。五家上市新秀已给出高分答卷，下一轮，轮到你选择。你不想错过的窗口猫薄荷 👉 深度复盘这些“十倍股”背后的数据剧本