关键词：资本市场改革、券商板块、虚拟资产、港股券商、IPO反弹、金融消费、投行业务
一、六部门新政点燃导火索
6月24日，中国人民银行、证监会等六部门同时发布《金融支持提振和扩大消费的指导意见》。文中明确要求金融机构“加大资本市场工具应用，提升证券公司、基金公司服务广度和深度”，直接指向“投行业务”与“财富通道”两大核心——这是政策层面对券商板块最直白的一次串联。
政策关键词“金融消费”如何落地？
- 投行端：鼓励科技企业上市融资、并购重组，券商承销、估值与做市收入同步增厚；
- 财富端：基金投顾、家庭资产再配置将迎来新资金；
- 资产端：虚拟资产交易首次被纳入“新型消费场景”，一个新的盈利引擎正在点火。
二、科创板“1+6”改革：成交量放大的连锁反应
上周陆家嘴论坛公布的“1+6”科创板改革措施，把上市包容性、融资效率和退市制度一次性“做完手术”。效果立竿见影：
- 成交额：5天合计突破1.5万亿元，带动券商经纪、两融、衍生品全线放量；
- 估值修复：行业整体PB由1.1倍升至1.25倍，仍在历史30%分位；
- 情绪升温：沪深300指数期权隐含波动率抬升12个百分点，高beta券商股股价弹性最大。
实务观察
开源证券梳理了80家营业部样本，发现科创板活跃客户开户转化率提升至42%，带动单客户保证金环比增加28%，龙头券商佣金率议价能力随之抬升。
三、虚拟资产交易牌照落地：香港桥头堡的想象力
本周，国泰海通香港子公司率先获得虚拟资产交易服务许可证，成了内地券商在海外破局的第一枪。
- 牌照稀缺：香港持牌平台截至2025年仅12张，券商系仅3家；
- 费率迷人：现货撮合收费0.15%–0.30%，投行保荐费一般2%–3%，远高于传统经纪费率；
- 增量市场：香港散户虚拟资产渗透率仅7%，机构渗透率为18%，对比新加坡的35%仍有巨大空间。
可能受益的三条赛道
- 头部券商：已有海外布局的华泰、中信、招商香港等；
- 科技供应商：行情终端、托管、资管系统厂商；
- 合规服务商：专注于数字资产KYC、AML SaaS方案的初创公司。
四、花旗的5万亿资金流向模型
花旗测算：家庭资产配置中，股票每提升1个百分点，将带来5万亿新增资金。催化剂包括：
- 存款与理财产品利率持续下行；
- 房地产市值缩水，掏出“烟囱效应”；
- 高净值人群海外回流资金寻找合规蓄水池。
该行将上证综指2025年目标位调高至3700点，并首推港股具有国际并购主题的大型券商，锚定港股IPO反弹与南向资金增加的双重逻辑。
五、机构选股路线
| 策略关键词 | 代表标的示例（仅供行业分析与教育用途） |
|---|---|
| 低估值+零售优势 | 中信证券、华泰证券 |
| 高beta弹性 | 恒生科技指数挂钩杠杆ETF、金融科技SaaS |
| 港美股IPO复苏 | 港交所、中金公司、国泰君安国际 |
| 虚拟资产红利 | 已获取牌照的香港券商子公司 |
投资者可依据自身风险偏好进行动态跟踪。（以上不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎）
常见问题与解答（FAQ）
Q1：券商板块弹性这么大，是不是只适合短线？
A：机构投资者普遍认为本轮政策周期长于以往。数据显示，历次资本市场改革完整周期平均为18–24个月，期间券商Beta从高点到均值区间运行区间约2.2倍，意味着至少具备中线持有价值。
Q2：普通投资者如何简单跟踪券商景气度？
A：三步法：①单日两市成交额>1万亿且持续5日；②IPO融资金额月度环比回升20%；③两融余额重现净增。满足任意两项即可视为景气反弹信号。
Q3：虚拟资产交易会给传统经纪业务带来冲击吗？
A：短期是增量，中期是融合。传统券商可通过子公司持牌切分高费率市场，同时利用庞大的存量客户进行导流，形成同一KYC体系下的“分级收费”闭环。
Q4：港股券商的估值为什么长期低于A股？
A：流动性折价是高悬主因。随着互联互通扩容、港币-人民币双柜台模式落地及虚拟资产交易活跃度提升，港股券商估值差异有望收敛。
六、总结：左手政策，右手业绩
这一次，资本市场改革、家庭资产再配置、虚拟资产合规化三条主线首次同频共振，形成了对券商板块的“三维击”——政策加持、资金涌入、新赛道落地。当估值仍处历史低位、成交量却提前走出“量价齐升”形态，券商板块已经具备先行指标的特质。