关键词：ONDO, RWA, USDY, 代币化票据, 稳定币, 贝莱德, RWA代币
自2025年初以来，现实世界资产（RWA）再度成为加密圈的“流量密码”。去中心化投资平台 ONDO Finance 乘势而上，治理代币 ONDO 的历史低点涨幅已超过 14 倍。与价格飙升同样吸睛的，是由短期美国国债与银行活期存款共同背书的 USDY——被部分投资者视为“带息稳定币”的新兴代币。本文将拆解 Ondo 的产品矩阵、收益来源及潜在风险，帮助你在 RWA赛道 中寻找下一个 alpha。
一、Ondo Finance：2 年冲进 RWA 三甲
| 关键数字
:-:
创办时间：2021 年
创始人：前高盛交易员 Nathan Allman
TVL：4.64 亿美元（DeFiLlama，2025 Q2）
多链部署：以太坊、Solana、Mantle、Polygon、Sui、Aptos
在高利率时代，拥有真实收益来源的 RWA代币 被机构资金追捧。Ondo Finance 以美债 ETF 和短期票据为底层，凭借合规上架、链上透明与低门槛的模式，迅速跻身 RWA 赛道前三；若只统计“代币化证券”，其 3.03 亿美元市值仅次于 贝莱德 BUIDL（4.5 亿美元）。
二、两大明星产品：OUSG 与 USDY
2.1 OUSG——10 万美元起投的“美债仓库”
- 底层资产：主要配置 贝莱德 BUIDL 基金，辅以 TFDXX 联邦货币基金、银行活期存款及少量 USDC 保持流动性
- 最低申购：10 万美元
- 当前收益扣除：0.2% 管理费（0.15% 最终流向贝莱德基金费）
- 资产规模：2.15 亿美元（2025/05 数据）
金融机构与 USDC/USDT 大户把闲置资金放入 OUSG，在不牺牲流动性的前提下获得 ≈4.96% 的年化收益，远超传统 USDC 生息渠道。
2.2 USDY——500 美元即可参与的“生息票据”
- 法律结构：由 Ondo 100% 控股的 SPV（Ondo USDY LLC）发行
- 底层资产：1–6 个月到期的美国短期国债 + 美联储存款保险银行活期存款
投资门槛
- 个人及机构（非美国居民）：500 美元起
- 10 万美元以上：支持美元银行电汇
- 年化收益：由 Ondo 每月统一调整，最新公布 ≈5.2%；收益每日复利，面值随之递增
- 锁仓期：购买后 40–50 天 方可链上自由转让
- 合作托管：摩根士丹利、StoneX——美债托管；First Citizens、Coinbase Prime——美元银行账户
与 稳定币 随时 1:1 兑换不同， USDY 更像可转让的“短期债券凭证”。由于每日附息，其链上价格以 ~5% 年化复利 缓慢抬升，目前约 1.04 美元。
三、产品组合再升级：Flux Finance 与再质押
3.1 Flux Finance——链上“回购”模式
Ondo 将美债回购市场的透明、无违约特点搬进 DeFi：用户可把 OUSG/USDY 作为抵押品，向 Flux 借出 USDC/USDT。目前 TVL 逾 3 亿美元，成为 RWA 领域首个面向 C 端的抵押贷协议。
3.2 再质押池
与 ether.fi 合作，在 Curve 推出 USDY–WEETH 流动性池；LSD（流动性质押）收益叠加 RWA 利率，进一步释放 USDY 的使用场景与 “双收益”。
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四、USDY 与稳定币的 4 大差异
| 比较维度 | USDY | USDC/USDT |
|---|---|---|
| 法律结构 | 独立SPV破产隔离 | 发行商资产负债表 |
| 收益归属 | 每日复利给持币人 | 全部归发行公司 |
| 价格波动 | 缓慢上升 | 1 USD 钉住 |
| 合规豁免 | Reg S（非美国投资者） | FinCEN + 现有牌照 |
传统稳定币公司将债息收益尽收囊中，2025 年首季 USDT 发行商 Tether 录得 45.2 亿美元 利润；而 USDY 把每笔收益实时返还给持币人，一经推出即被社区戏称“散户版国库券”。
五、ONDO 代币，是纯治理还是新 Alpha？
- 流通市值：约 28 亿美元（2025/05，含解锁）
- 流通量：仅占总供应 13.9%，流通稀缺成为近月暴涨推手
- 功能：论坛提案、社区治理、Flux Finance 风险参数投票
华尔街机构与头部风投（Pantera、Coinbase Ventures、Tiger Global 等）均在早期入场。不过，The Block 创始人 Mike Dudas 指出：
“所谓‘与贝莱德合作’更多停留在营销，若监管当头，缺乏真实收入的治理代币恐将以泪收场。”
投资人务必 DYOR，警惕高波动风险。
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常见问题 FAQ
- USDY 真的可以每天赎回随时取现吗？
USDY 在购买后 40–50 天 才可在链上转让；若急需流动性，可在二级市场出售或抵押给 Flux 借出稳定币。 - 非美国用户如何完成 KYC？
Ondo 通过 Reg S 豁免合规发行，仅需护照/营业执照及住址证明即可线上完成 KYC，全程 10 分钟左右。 - 为什么 USDY 的价格不是 1 美元？
每日复利机制让票据面值随利息持续抬升，见链上价格「缓慢爬升」属正常现象，赎回按当日美元计价完成。 - OUSG 年化 4.96% 相比 USDY 5.2% 更低，为何还值得？
OUSG 的抵押率、清算参数在 Flux 中优惠幅度更大，可为大宗资金撬动更高杠杆。 - ONDO 有无锁仓或质押收益？
现阶段仅治理投票功能，官方尚无 Staking 计划；注意流通盘低，极易暴涨暴跌。 - 我需要把钱包升级到多签才能买 USDY 吗？
最低 500 美元档位支持单签钱包（如 MetaMask）；机构超过 10 万美元，Ondo 建议采用 Gnosis Safe 等多签账号。
写在最后
高利率的 2025 年让 RWA 赛道迎来黄金窗口期。Ondo Finance 通过合规 SPV、多链部署以及流动性协议 Flux，让美债收益普惠到个人投资者。 USDY 并非传统稳定币，却是“生息+流动性”的一次大胆尝试。任何收益都与风险并存：合规变化、流动性锁期、治理代币波动，均需纳入投资前的首要考量。祝愿每位读者能在 RWA时代 找到属于自己的低风险高收益平衡点。