2023 年的金融市场充满变数，黄金、债券震荡徘徊，而数字资产却逆势暴走。
Glassnode 最新多维数据表明：比特币、以太坊不仅双双跑赢了传统避险资产，回撤幅度还创历史新低，显示出极强的底部承接意愿。本文用链上数据还原涨幅对比、回撤健康度与资金流动的真实轮廓，帮助你捕捉下一轮牛市的启动信号。
2023 年上半场成绩单：BTC、ETH 与黄金的三方赛跑
在传统的“通胀对冲”框架里，黄金被视为终极避风港；而今年，真正跑出加速度的是数字资产。
- 比特币：美元计价年内涨幅 ≈ 110%，相对黄金上涨 93%。
- 以太坊：美元计价年内涨幅 ≈ 65%，相对黄金上涨 39%。
- 黄金：同期仅小幅上扬 8%，跑输两大主流币 8 倍以上。
这组“比特币涨幅、以太坊涨幅与传统资产”之间的落差，不仅体现了风险资金的偏好迁移，也意味着加密市场正经历一次由 机构资金 主导的“温柔牛市”。
回撤更浅——牛市不再“血洗”？
历史经验中，牛市每冲一段就深度回调 —25% 起步似乎已成“常态”。但 2023 年前所未有：
| 币种 | 2023 年最深回撤 | 2016-2019 典型回撤 |
|---|---|---|
| BTC | –20.1% | –25%~–60% |
| ETH | –26% | –60% 以上 |
浅回撤背后，有两个关键词：“流动性充足” + “买盘深度提升”。
由于更多长期资金以 ETF、托管机构的形式沉淀，短线抛压被有效吸收。
[](#深度解读：为什么说本次回撤不再“可怕”？)
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ETH/BTC 比价：持续 470 天的“沉默”
将时间轴拉长，以太坊对比特币的价格比率（ETH/BTC）像被遗忘的角落：从 2022 年下半年开始连跌 470 天，最大回撤 –38%。上一次出现类似幅度的长时间下跌，还要追溯到 2018 年的熊市复苏期。
但连环下跌并不等于永无翻盘。Glassnode 用 多周期震荡指标 将其量化后发现：
- 季度、月度、周维度全部落入“ETH 弱势区间”；
- 0.052 的比价水平出现四次，每次都成为 中期拐点。
也就是说，一旦比价突破 0.055–0.058 区间，资金可能迅速回流 以太坊生态。
MVRV 说：他们真的赚到钱了吗？
MVRV（Market Value to Realized Value）是检验持有者 平均盈利状态 的利器。
最新读数：
- 以太坊实时 MVRV：≈ 1.22
→ 高于 180 日均线但仍处“温和盈利区”，并未进入泡沫极端。 - 投资者信心指数 正在橙色过渡带徘徊，多空情绪尚未激烈拉扯。
这意味着：大多数玩家在 2022 年的“成本坟场”已被消化，但高收益狂欢还远远没到。
山寨季？美元计价上的“狂欢”与挑战者现状
很多老韭菜最关心的：山寨币春天到底来了没？Glassnode 给出双条件模型：
- 资金必须正向流入 BTC、ETH 及稳定币；
- 总体山寨市值（不含 BTC、ETH、稳定币）需突破 30 日 SMA。
10 月 20 日，两盏绿灯同时亮起：山寨板块 21.3% 的局部暴涨让加密社区一度高呼“Altseason 回来了”。
然而注意两点：
- 比特币主导地位同步升至 53%，吸血效应明显；
- 2023 年山寨整体回报 +37%，虽跑赢黄金，却与比特币的 +110% 仍有显著差距。
由此可见：
美元计价的山寨普涨≠BTC 计价的大牛市。项目方若想真正获得资金青睐，必须拿出超越 β 的 α。
📌 问答时间：关于涨幅、回撤与机会，你最关心的 5 个问题
1. 2023 年后半程还会出现大回撤吗？
在 ETF 利好消化前，只有宏观黑天鹅能触发 >–30% 的急跌，否则仍以 -10%~-15% 这种健康修正为主。
2. 比特币新高后，ETH 会补涨吗？
比照历史，比价拐点领先价格拐点 4–8 周。确认 ETH/BTC 站稳 0.058 之上即可增强 补涨概率。
3. 普通投资者如何捕捉“浅回撤”里的高抛低吸？
建议用定投 + 阶梯止盈：每下探 –10% 加码；每上涨 +30% 减仓 20% 锁定利润。
4. 山寨普涨的持续性如何判断？
关注成交量结构的持续性：认知度高、体量大的 DeFi 蓝筹或 L2 龙头更容易吸引资金二次回流。
5. 新入场者现阶段最佳姿势？
明确时间窗口：可以左侧小仓位试水，但若日线收盘价跌破 20W MA，请先控制风险。
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写在最后的观察清单
- 回撤率 史上最低 = 熊市底部筹码被长线资金买走；
- MVRV 温和 脱离极端，说明鲸鱼尚未集中平仓；
- 比特币主导率 不断攀升，为山寨季埋下“吸血-再回灌”周期伏笔；
- 宏观侧 现货 ETF 的审批进程是 2023 尾巴上最大的导火索；
- 链上衍生品未平仓量 若突然放量翻倍，警惕闪电式上涨后的 杠杆踩踏。
小结
回看 2023，比特币涨幅一马当先，以太坊涨幅紧随其后；回撤却前所未见地温柔。资金、情绪与链上指标共同指向：温柔牛仍在早中期。
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