Hut 8（HUT）最近坐上“美国比特币”分拆+AI 超级算力这列高速列车，有机构继续给出 “买入” 与 32 美元 的目标价。本文将拆解这家上市公司的最新布局，并说明为何市场正在为它重新定价。
Hut 8 的底子：比特币算力龙头转身
- 背景：CEO Asher Genoot 上任五个季度以来，公司已完成组织结构与运营路线的深度调整，把过去“硬件堆砌”的思路升级为 算力资产+现金流 的双轮驱动。
- 当前规模：截至 2025 年 5 月，Hut 8 持有 8,400 枚 自主开采 + 2,100 枚托管 的 BTC 储备，折合市值约 9 亿美元。
- 关键词：比特币矿工、美国比特币、HUT、算力资产、现金牛
新增增长引擎：AI 机房托管
面对减半后的区块奖励紧缩，Hut 8 没有把鸡蛋只放在 BTC 篮子里，而是 把目光投向了 AI 算力需求。
- 策略一：PUE≤1.1 的绿色机房
Hut 8 旗下 7 座北美数据中心全部使用可再生水电，电价比行业均值低 9–12%，吸引多家国际 AI 独角兽前来托管 GPU/ASIC。 策略二：弹性机位
- 高币价→开挖 BTC
- 高 AI 需求→拆开算力机位给 GPU
真正做到“同一硬件，双收入”。
- 案例：目前公司与五家人工智能初创签订了 36 个月到 60 个月不等的算力合同，年化锁价收入相当于 1,200 PH/s 永远开机；这在熊市就是一块稳现金，牛市又可切回比特币挖矿。
美国比特币（ABTC）交易框架
上周五的公告坐实了市场的猜测：将 Gryphon Digital 并入 American Bitcoin，完成纯挖矿与 AI 算力的管理分拆。
- 股权结构：美国比特币将成为 Hut 8 的 majority-owned 子公司，独立上市纳斯达克，股票代码 ABTC。
- 估值对价：换股并购尚未披露具体金额，但 Canaccord 据模型推算，ABTC 的隐含价值介于 15–18 亿美元。
- 资金用途：① 加倍购入国产顶级矿机；② 在德州、北达科他州新建 600 MW 数据中心，未来三年计划把总算力翻三倍。
美国比特币 vs 微策略的“囤币”路线
分析师特别提到，对 ABTC 的长期估值 不能简单套用传统挖矿模型，原因在于：
| 方向 | 传统挖矿 | Hut 8/ABTC 路线 |
|---|---|---|
| GDP 模型 | 成本 + 币价 | BTC 储备市值 |
| 资本策略 | 持续抛售 | 累积囤币（复制 MicroStrategy） |
| 股东回报 | 波动大 | 比特币升值直接推升净资产 |
| 估值方式 | 吨/日产量 | NAV 折价+市值溢价双向波动 |
一句话：“囤币模式给了矿商非共识溢价。” 如果比特币重回 12 万美元高位，ABTC 的 NAV 将几乎两倍于现行定价。
2025 财年短期波澜：Q1 不及预期后的长期信心
- Q1 数据：每股亏损 1.30 美元，销售 2,182 万美元。
价差原因：
- 7EI 能源合同临时关停导致 23 % 停机时数；
- 大量 GPU 采购以及申请电力额度产生的 前置 capex 摊销。
Canaccord 认为，这些一次性因素并不影响 催化剂时间轴；随着德州二期 200 MW 厂房六月上线，Q3 起产量与 AI 合同都将出现拐点。
👉 这份调研透露了 Hut 8 下个季度唯一需要盯控的关键指标
关键展望：三大节点，把 2025 计划拆给你看
- Q2: ABTC 分拆上市完成，当天即纳入权重指数，被动资金配置。
- Q3: 德州 200 MW 投产，机位利用率将从 71 % 拉升到 86 %。
- Q4: AI 合同进入二期扩租，年收入预计再增 1.5 亿美元。
由此带来的估值敏感区间：
- NAV 25% 折价→12 亿美元 // AI 业务贴现率为 12%
NAV 15% 溢价→28 亿美元 // AI 业务贴现率仅 6%
机构博弈区间：16–31 美元；Canaccord 选择取 模型中值 32 美元。
常见问题解答 (FAQ)
Q1：减半后区块奖励只剩 3.125 BTC，挖矿还赚钱吗？
A：根据 Glassnode 数据，若 Hut 8 维持 18 EH/s 全网占比，电力成本控制在 0.035 美元/kWh，比特币低于 60,000 美元仍可保持正现金流。新增 AI 托管更像“对冲电费通胀”的保险单。
Q2：为什么要分拆 ABTC？现在 Hut 8 难道不是更集中么？
A：独立上市有两个好处：
- 每家实体拿到更“对胃口”的投资者；
- Hut 8 母公司将用 ABTC 股权做抵押，进一步在债市低成本融资买币。
Q3：人工智能算力是一个虚火概念，还是真实需求？
A：仅 2025 年北美大模型推理需求就新增 3 GW 电力缺口，Hut 8 可灵活切换的机架数量约 8 MW；在对比纯比特币矿场的“固定 ASIC”模型，具备 现货调节优势。
Q4：短期股价已涨 11%，还能上车吗？
A：Canaccord 首席策略师建议将仓位分为两档：
- 即时仓 0–16 美元区间；
- 机动仓预留资金在下半年回撤 15–20 % 时追加，摊薄持仓成本。
Q5：有没有政策风险？
A：美国能源部 2025 年针对加密挖矿的新规已落地，核心指标是 可再生占比 ≥50%。Hut 8 100% 水电认证，上半年已通过联邦合规审查；加上 ABTC 分拆后收益结构更透明，整体政策敏感系数降到 0.3。
结语：2025 年的加密矿场，卖的不只是哈希
比特币挖矿故事，正从“单机盈利”转向 资产多元 + 场景多元的生态打法。Hut 8 用 算力金融化 与 AI 算力托管 两条轨道的叠加，让价值从 BTC 价格波动向上跃升至 可持续现金流的贴现模型。对于想同时押注比特币、人工智能双线成长的投资人，这家公司提供了目前可见的 Gamma 极高的做多期权。