摘要
从区块链支付初创公司，到手握全球第二大稳定币 USDC，Circle 正式开启 数字货币 IPO 新纪元。2400 万股的招股计划在短短数小时内被抢空，最终超额认购 20 倍。这家被称“美国支付宝”的独角兽，究竟凭借什么让华尔街竞相下注？本文带你拆解 USDC 稳定币 的商业逻辑、财务表现以及未来想象空间。
Circle 是谁？“美国支付宝”的成长简史
创立时间：2013 年
定位：基于区块链的法定货币转账服务商
明星产品：
- Circle Pay——早期 C2C 支付工具，支持法币即时转账
- USDC——与美元 1:1 挂钩的 稳定币，由现金及短期国债背书
- Circle API——供开发者集成链上支付的开发者工具
短短十余年，Circle 从一款 App 起步，演变为 USDC 发行方，并构建起一整套跨境清结算、托管和合规合规方案，成为 RWA（现实世界资产）代币化 的常见入口。
IPO 关键信息一览
| 项目 | 初始方案 (5 月底) | 最终方案 (6 月初调整) |
|---|---|---|
| 每股发行价 | 24–26 美元 | 27–28 美元 |
| 发行股票数 | 2,400 万 | 3,200 万 (其中 60% 老股转让) |
| 募资规模上限 | 7.18 亿美元 | 8.8 亿美元 |
| 交易代码 | CRCL | CRCL |
| 超额认购 | 20 倍以上 | 20 倍以上 |
注：重点机构买家透露，Ark Investment 拟下单 1.5 亿美元，持续看好加密资产与法定货币融合赛道。
财务拆解：营收三年翻一倍，利润为何下滑？
“高增长”是投资者对 Circle 的第一印象。招股书显示：
- 营收：2022 年仅 7.72 亿美元 → 2024 年飙升至 16.76 亿美元，翻了一番有余
- 净利润：2023 年巅峰 2.68 亿美元 → 2024 年回落至 1.56 亿美元
两大原因导致盈利端波动
- 利率环境变化：USDC 的主要收益来自储备金托管的利息。当美联储进入降息通道，Circle 的收入被压缩。
- 早期规模投入：为拓展 B2B 支付与 跨境清结算 场景，Circle 在团队、合规牌照与系统安全上的投入大幅增加。
总体来看，16.76 亿美元营收依旧验证了其 稳定币商业模式 的可持续性，只要美元利率保持温和，回购与市场扩张之间还有充分缓冲空间。
USDC 的护城河：透明 + 合规 + 多链场景
- 市值规模：截至 2025 年 6 月，流通量约 600 亿美元，占 稳定币总市值 26%
- 储备披露：每月发布第三方审计报告，显示 100% 美元现金与 短期国债 为储备
- 链上兼容：同时部署在 Ethereum、Solana、Avalanche 等 15+ 公链，支持 DeFi 与 GameFi 新版图
正因如此，USDC 稳定币 被誉为“链上美元”，成为 DeFi 抵押品、传统基金出入金、跨境贸易结算的共同选择。
案例特写：Circle 如何让 1 亿美元国债在 2 小时内上链？
2024 年 11 月，一家新加坡综合贸易公司需要为非洲工厂的玉米采购即时付款。传统 SWIFT 通常 2–3 天到账，费用高达 0.3%–0.5%。通过 Circle 的结算网络：
- 将 1 亿美元美国国债质押 → 数字托管
- 在 Circle API 上即时铸币→ 千枚 USDC（链上 T+0）
- 非洲工厂地址 2 小时内收款 → 完成大豆外汇结算
该案例不仅验证 RWA 资产代币化 的效率，也揭示稳定币在国际贸易场景中的落地速度。
赛道前景：RWA + 稳定币能否撑起万亿美元市场？
华西证券最新研报指出：
- 2025 年全球 绿色债券 规模超过 5 万亿美元，其中 30% 具备链上代币化需求；
- 供应链金融需要“链上美元”解决中小企业流动性，USDC 可降低 20% 融资成本；
- 监管落地：美国、欧盟、新加坡对 合规稳定币 的牌照体系愈发清晰，巨头入场门槛提高。
基石场景一旦成型，Circle 作为 稳定币龙头 与“链上美元”的基础设施供应商，只是刚刚打开想象空间。
常见疑问解答 FAQ
- 问：USDC 与 USDT、DAI 有什么区别？
答：USDC 100% 现金+短债储备，合规审计透明；USDT 历史上存在部分商业票据争议；DAI 为超额抵押型稳定币，由加密资产生成，波动性风险更高。 - 问：Circle 上市对散户投资者意味着什么？
答：终于可以直接持有一家稳定币公司股权，无需购买间接暴露的交易所代币；同时股价会与稳定币使用量、美元利率周期联动，注意波动风险。 - 问：为何净利润下滑却能获 20 倍认购？
答：市场更看重 中长期规模扩张 和 RWA 渗透率，降息可能只是周期噪音，一旦加密与实体资产进一步融合，稳定币手续费、托管利息两不误。 - 问：CRCL 上市后，USDC 会被大规模赎回吗？
答：资金纾解大都在股权端，USDC 的储备依旧是现金与国债，公司无权随意动用；短期内赎回压力有限。 - 问：中国大陆投资者能否购买 CRCL 股票？
答：需通过合规境外券商或 QDII 产品，资金路径需符合当地外汇管制政策，谨慎评估政策风险与汇率波动。
风险提示
数字资产高波动、各国监管口径不同，本文不构成投资建议。请务必在充分评估个人风险承受能力后，做出独立判断。