关键词：Kraken、加密货币交易所、收入增长、估值倍数、交易手续费、加密市场、Kraken Pro、Kraken Bank、美元通道、市场扩张
2024 年收入飙升：交易规模与费率的同步共振
Kraken 在 2024 年实现了 15 亿美元 的年收入，同比增长 128%，远高于行业平均水平。其总交易量同步攀至 6650 亿美元，终结了过去两年的下滑趋势，也同样驱动了用户与资产的双向流入：
- 平台托管资产增至 428 亿美元；
- 调整后的 EBITDA 提升至 3.8 亿美元；
- 付费活跃用户达到 250 万，净新增超 70 万。
支撑这一成绩的核心，是 加密交易手续费 + 正向杠杆行情 造成的双重效应：当市场情绪高涨时，交易频次与持仓规模均放大，Kraken 以阶梯费率、深度做市及法币通道优势迅速吸量。
估值 55 亿美元，市场仍存折价空间
在 2020 年的 B 轮融资中，Kraken 以 55 亿美元估值 就完成了 2700 万美元的主融资（累计融资仅 2700 万美元），对应 2020 当年 9.54 亿收入 的市销率 5.8 倍。对比当下 Coinbase ~7.2 倍的二级市场估值水平，Kraken 尚未登陆公开市场，或存在一定折价修复空间。
估值逻辑拆解
- 现金流质量高：EBITDA 增速 >120%，加上手续费贡献的稳定正向现金流，可复制性较强；
- 监管护城河：拥有芬太尼、FCA、AUSTRAC 等牌照，在中心化交易所（CEX）中稀缺；
- 质押 + Bank 牌照：Kraken Bank 一旦全面落地，混业经营开放存款、法币结算与机构托管，将把 ADR（资产沉淀率） 进一步推高，估值倍数有抬升潜力。
产品演变史：从“欧系比特币交易所”到“多资产投行化平台”
2011～2013：单一货币、单一交易对
- 2011 年成立，2013 年 9 月正式上线；
- 最先支持 BTC/EUR、LTC/USD 四大交易对，填补欧元市场空白，实现早期裂变。
2017～2021：牛市扩张期
- 17～21 交易量从 530 亿暴增至 6250 亿美元，收入由 1.6 亿美元 拓展到 20 亿美元；
- 推出 Kraken Pro，面对专业投资者设置复杂订单簿、低费率阶梯，建立 深度流动性 心智。
2022～2024：合规、生态与多元
- Kraken Bank 落地（Wyoming SPDI 牌照），支持美元存款、预付卡、薪酬账户；
- 冷钱包 95% 资产隔离，零安全事故名声在外；
- 上线 NFT 市场（2% 交易税）、质押 160 亿美元 历史峰值；
- 深度本地化：70+ 币种低门槛入金，190 余个司法辖区合规建站。
收入多元模型：手续费之外的“第二曲线”
| 收入模块 | 费率/提成 | 备注示例 |
|---|---|---|
| 现货 Maker | 0.06%～0.25% | 高量持续降低费率 |
| 现货 Taker | 0.20%～0.40% | 提高成交即付成本阈值 |
| 稳定币 | 0.9% | 方便度溢价 |
| 杠杆 & 期货 | 不同档费率 | 对波动行情极其敏感 |
| Card 购币 | 3.75% + 固定费 | 用户覆盖面最广 |
| 质押收益 | 分成浮动 | 高 TAM+APY 奶牛市 |
| NFT 市场 | 2% | 布局 Web3 文化场景 |
竞争格局：利差游戏与合规护城河
国际对手
- Binance：体量最大，但受制于全球监管排挤，造成美欧用户流失；
- Coinbase：上市公司，品牌溢价高，但费率高于 Kraken Pro 50% 以上。
区域玩家
- Bitstamp（欧洲）、BitPanda（德语区）：虽深耕本土，但品类和杠杆深度远逊于 Kraken。
DEX 冲击
- Uniswap、SushiSwap 等去中心化交易所聚焦长尾资产，市场份额攀升。
- Kraken 认为 DEX 与 CEX “互补”，DeFi 带动的整体 总可寻址市场（TAM）上升反而推回更多量到自家平台。
市场扩张与潜在风险
TAM 扩张路径
- 一体化银行 app：SPDIC 让法币清算、存贷、证券交易全部合入 单一账户体系，预计拉新文化成本低 40%；
- 机构流动性提供商：为矿工、做市商提供抵押借贷，生态外资金迅速引回交易所；
- NFT & 质押锁仓：质押 16B→50B USD 具化路径，辅以 NFT 抵押借贷同步质押，放大资金周转倍数。
潜在风险
- 监管不确定：SEC 诉讼增多可能迫使下架热门代币，甚至面临高额罚金；
- 市占告急：Coinbase 费率战、Robinhood 零挂单费均蚕食 USDC 法币入口；
- 收入打法单一：手续费占比过高，2021 ～ 2023 已出现 EBIT 腰斩现象，若熊市拉长或波及全年盈利。
常见疑问解答（FAQ）
Q1：Kraken Pro 与普通账户费率差多少？
A：普通账户稳定币 0.9%，主流币 1.5%；Pro 高量 Maker 可低至 0.06%，差价数倍，专业交易员转仓立省大量操作费。
Q2：用欧元入金有什么优势？
A：Kraken 是欧洲最早欧元 BTC 牌照商，SEPA 免费归集，EUR 现货深度超 50% 市占，滑点低。
Q3：平台安全如何证明？
A：零被盗历史 + 定期发布 储量证明（Proof-of-Reserve） + 95% 多签冷存储，加上 7 国监管执照透明可查。
Q4：Kraken Bank 现可开户吗？
A：美国怀俄明州用户已开放候补，未来 美元活期、借记卡、薪资托管 模块年内上线。
Q5：质押年化能有多高？
A：ETH 质押 4.0% 左右，DOT、ADA 可达 10% 以上，质押资金随时 托管证明 可验证，不设锁仓，提现灵活。
Q6：如何判断 Kraken 是否会在我的国家合规？
A：关键看 FATF 对加密监管风向，一旦当地银行与 PCI-DSS、汇款许可 接轨，Kraken 一定会高举牌照铺开入口。
结论：趁“安全”风口的窗口期
Kraken 用 安全、合规、深度流动性 三道护城河，实现了 年收入十连跳。眼下估值仅 5.8 倍市销率，距离上市还有潜在折价修复红利；然而，监管与市场周期是它必须跨过的“两座大山”。对于投资者和专业交易员，盯住 质押增长曲线、Kraken Bank 落地节奏 以及 费率博弈拐点，才是把握这块增长金矿的钥匙。