当你把 流动性挖矿 视为保险箱里稳定的被动收入时，一项被称作 无常损失（Impermanent Loss, IL）的风险可能悄悄腐蚀你的收益。本篇文章以通俗语言拆解无常损失计算原理，并给出核心公式与案例，帮助你在布局 去中心化交易所（DEX） 前做出理性判断。文章专注于 50:50 资金池 场景，适合新手与进阶用户双重阅读。
无常损失是什么？
无常损失 指的是将代币注入 自动做市商（AMM） 流动性池后，由于价格偏离带来的 “相对损失”。简言之：
- 如果期间代币价格不动，取出时随意，份额对应的美元价值与 HODL 一致；
- 如果两种资产出现单边涨跌，取出时虽然代币变多，但总价值往往低于 简单持有 相同资产所得到的金额。
- “无常” 体现在：若价格将来回到初始比率，差异会缩小甚至归零；但并非所有人都能耐心等待那个拐点。
🔍 关键词：无常损失、流动性挖矿、AMM 模型、DeFi 收益率
50:50 资金池为何广受青睐？
目前主流 AMM（例如 Uniswap V2、PancakeSwap Pancake V3Legacy 池）普遍采用 等权重设定：
- 要求用户同时按 50:50 价值比例注入两种资产；
- 公式简洁、易于理解和计算，也占据了 DEX 总锁仓量（TVL） 的重要份额。
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数学推导：如何算出具体损失？
1. 恒定乘积公式（x*y=k）
做市商的核心规则：
x * y = kx与y分别是资金池中两种资产的数量；k是常数，任何交易都会让左右乘积保持相等。
2. 价格公式（Price Ratio）
利用 y / x 可得其相对价格：
price_ratio = y / x3. 流动性提供者份额调整
假设某池初始有 100 ETH–10,000 DAI，你投入 1 ETH + 100 DAI，份额为 1%。经过几天 ETH 价格变动：
| 单位 | 初始金额 | 变动后 | 取出后份额 |
|---|---|---|---|
| ETH | 100 → 91.2871 | 0.9129 | |
| DAI | 10,000 → 10,954.4511 | 109.54 |
此时取出资产按新价格 1 ETH = 120 DAI 计算：
- 直接持有（HODL）的对应价值：
1×120 + 100 = 220 DAI - 撤出池子后的实际价值：
0.9129×120 + 109.54 ≈ 219.09 DAI - 无常损失：
(220 - 219.09) / 220 ≈ 0.41%
虽然比例看似很小，但在高波动行情里，放大倍数可达 20～30% 。
通用公式：二次根号法
为避免手算繁琐，业界公认的 Simple Formula：
impermanent_loss = 2 * sqrt(price_ratio) / (1 + price_ratio) - 1price_ratio是变动后的价格除初始价格；- 1.25 倍价格变动意味着
price_ratio = 1.25，由此估算：2 * √1.25 / (1 + 1.25) - 1 ≈ -0.0060→ 损失 0.6%； - 无方向性：向上 3 倍与向下 3 倍均产生约 13.4% 亏损。
快速速查表（相对于持有现货）
| 价格变动 | 对应 IL |
|---|---|
| 1×（无变化） | 0.0% |
| 1.25× | 0.6% |
| 1.5× | 2.0% |
| 1.75× | 3.8% |
| 2× | 5.7% |
| 3× | 13.4% |
| 4× | 20.0% |
| 5× | 25.5% |
实战三步法：动手算出自己的 IL
- 记录初始价格
例如：ETH/DAI = 1000。 - 监控最新价格
假设一个月后飙升至 1500。 带入公式
price_ratio = 1500 / 1000 = 1.5 IL ≈ 2 * √1.5 / (1 + 1.5) - 1 ≈ 2 * 1.2247 / 2.5 - 1 ≈ -0.0202即 净亏约 2%。
落叶归根：收益与损失的博弈
流动性挖矿的收益来自 交易手续费 + 额外代币激励；而无常损失是 机会成本。具体是否获利，需比较：
净利润 = 手续费收益 + 代币激励 - 无常损失高难度行情往往让 挖矿收益率 低至 3%，而 IL 却突破 15%，最后落得“满仓手续费被纸面亏损吃掉”的尴尬境地。
FAQ：用户最关心的 5 个疑问
Q1：只做单币质押，会不会就没有无常损失？
A： 理论上单币 抵押型 或借贷平台不会产生 IL，但年化自然也更低。收益、风险永远对立。
Q2：无常损失真的能被“加仓摊平”吗？
A： 可以部分缓释。例如 ETH 上涨，定期回补 DAI 可让价格比率趋于 1，但无法完全抵消，且需承担持续资金占用。
Q3：选择集中流动性模式（V3）可以规避 IL 吗？
A： 只是 局部区间 可控，但若行情驶出该区间，结算时 IL 反而高于 全范围 V2。
Q4：无常损失一定带来亏损吗？
A： 如果手续费 + 激励高于 IL，门槛可被填平。你需要先做 盈亏测算表，而非情绪化决策。
Q5：有什么指标帮助我衡量实时风险？
A： 结构简单的方法是 IL 警报器：当市场偏差 >10% 时接受 push 或邮件提示，及时调整比例或散点分布。
结语：计算比情绪更有说服力
在 DeFi 世界里，“高收益” 与 “高风险” 从不会分开。想让 流动性挖矿 成为长期现金流，唯一的法则是：
提前用数学算清无常损失，把高波动行情当作 已知的黑天鹅，然后用收益率、最大回撤、止盈止损线为自己搭一条可持续生存的跑道。