灰度是谁？一只持续“吞币”的巨鲸

在加密市场，“灰度”是绝对绕不开的三个字。作为全球最大的数字货币资产管理公司之一，灰度成立于2013年，背靠数字货币投资集团DCG。截至2025年1月15日，灰度管理资产规模（AUM）已突破277亿美元，其中仅比特币信托就高达234亿美元，占比超过八成。
简单来说，灰度像一支永远只买不卖的ETF：机构或合格投资者通过法币申购信托份额，灰度再把法币换成比特币永久锁定；投资者拿到的GBTC、ETHE等份额只可在二级市场流通，BTC现货则被永久移出循环。这种“貔貅模式”从根本上改变供需关系，被业内称为“灰度吸金术”。

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2020 Q4：单月吸走28亿美元BTC的大爆发

把2020年比作灰度的“成人礼”毫不为过。

• 第四季度单季灰度共吸纳33亿美元流入，其中93%来自传统机构；
• 比特币信托单季度流入28亿美元，12月再创新高；
• 全季新入场机构平均单笔申购达680万美元，较三季度的290万美元翻倍。

当散户还在纠结“要不要抄底”时，机构已把灰度当成进入加密市场的狭义通道。放量的买盘配合挖矿减半与避险买盘，共同推动比特币冲破4万美元大关，创下彼时历史新高。

牛市助推器还是投机泡沫？三点核心动因

• 减半效应：2020年5月比特币第三次减半，年增发从3.6%骤降至1.8%，供给端似“定时炸弹”。
• 宏观拐点：全球流动性宽松剧烈推高资产溢价，BTC首次被机构视为“数字黄金”。
• 灰度通道：合规信托提供“买币—锁仓”一键式入口，机构只需美元，无需自托管，减少合规、托管、税务成本。

三因叠加，使灰度成为2020年当之无愧的牛市发动机。

以太坊同步受益：ETH 2.0质押情绪+信托买盘“双轮驱动”

除了BTC，灰度的ETHE（以太坊信托）在Q4也迎来拐点：

• 平均周流入2630万美元，11月底开始快速放量；
• 与ETH 2.0质押节点在11月24日启动的窗口高度重合；
• 不到一个月时间里，超过250万ETH被锁仓到ETH 2.0合约，价格迅速突破1348美元——创2018年2月以来高点。

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2020 vs 历年：十年磨一剑的灰度增长曲线

灰度的全年新增已超过创立以来七年的总和，印证“过去十年是加密的萌芽，2020是爆发”。

更大的场景：产能前置、矿机买断、供给再收缩

在国内顶级矿场人士看来，“灰度们”已把产业链前置到挖矿源头：

• 海外基金提前锁定主流矿机12-18个月产能；
• 海运/物流窗口期被机构买断，降低散户可调拨算力；
• 供给端被人为“掐尖”，配合灰度锁仓，流通盘出现历史性低水位。

当比特币挖矿曲线趋于刚性、灰度锁仓量持续增长，价格极易呈现“闪拉-急回”高频波动。

FAQ: 关于灰度的 5 个高频疑问

Q1：灰度的比特币会解锁砸盘吗？
A：不会。灰度信托采用“无赎回机制”，持仓BTC被永久锁定，二级市场的GBTC可随时转让，但现货永远不能与链上交互，形成绝对供给侧硬短缺。

Q2：灰度能否偷偷卖币？
A：信托类型受美国SEC监管，托管方Coinbase Custody需定期公开链上地址，所有持仓透明可实时审计。

Q3：对比传统ETF，灰度的“溢价”为何长期存在？
A：由于无现货赎回机制，GBTC二级流通量远低于对应BTC的法币价值，加之美股券商可带杠杆，溢价成为常态。2021年初高峰时溢价一度飙至30%以上。

Q4：灰度会扩充更多币种的信托吗？
A：目前已布局LTC、BCH、ZEC等十余币种，但核心资金集中于BTC与ETH，其余产品规模较小。灰度官方每季度会检视市场容量与合规可能性。

Q5：普通人可以像机构一样用灰度买币吗？
A：个人需满足美国“合格投资者”门槛（净资产100万美元或年收入20万美元以上），并承担显著溢价。日常投资者可在证券App直接买GBTC、ETHE等份额，体验与股票一样方便。

结语：灰度只是序章，下一个“貔貅”或已在路上

灰度用七年证明锁仓对价格的巨大推升，再用一年Define了机构资金与供给对冲的范式。出于锁定红利与品牌护城河，更多类灰度产品正在中东、亚太、欧洲孵化。当“买→锁→再锁”成为不可逆趋势，比特币将正式完成从风险资产到全球宏观储备资产的蜕变。

对于所有市场参与者，问题不再是“灰度是否吸金”，而是：
当下一只巨鲸浮出水面时，你是否已经提前坐上了船？