关键词：XRP回购计划、SBI控股、估值修复、区块链资产、Ripple股权、日本金融、代币经济学、加密货币财报
估值谜题：市场为何严重低估SBI？
瑞士投资管理公司 GAM 在公开信中一针见血地指出：SBI 控股当前的市值 1.2 万亿日元，远远落后于其通过持股间接掌握的 Ripple 股权价值 1.6 万亿日元。若再叠加核心银行与证券业务的现金流、技术专利等资产，隐含净资产（NAV）高达 3.9 万亿日元。
GAM 用“倒挂”形容此现象：二级市场用股权折价的方式替 SBI 给出了‘看跌期权’，而根本原因就是市场看不懂、看不清、看不清企业的区块链资产到底有多值钱。
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XRP回购计划：向MicroStrategy看齐
MicroStrategy 连番加仓比特币（BTC）的成功故事，成为 GAM 向 SBI 递出的“作业模板”。
| 对比维度 | MicroStrategy BTC策略 | GAM提议的SBI XRP策略 |
|---|---|---|
| 资金来源 | 经营现金流+发债 | 银行+证券业务现金流+利润留存 |
| 操作逻辑 | 通过回购推高市场稀缺性 | 用购入XRP减少流通供给 |
| 信息披露 | 每日持仓公开 | 建议实时披露XRP持仓估值 |
| 预期效果 | 股价联动BTC上涨 | 股价联动净资产修复 |
GAM 给出的做法并不复杂：
- 设立专项代币回购基金——每季度至少将银行业务净利润的 15% 用于二级市场购入 XRP。
- 同步披露实时持仓——在 SBI 官网提供“今日 XRP 持仓价值”滚动更新，提升信息对称。
- 利润循环再投资——若 XRP 价格上行，再出售少量持仓所获利润继续回购，形成正向飞轮。
股东、监管与风险：不可忽视的三重篱笆
资本市场层面：日本机构投资者普遍偏好稳定分红而非高风险资产。GAM 建议 SBI 采用“代币回购+定期分红”的混合策略，平衡短期收益与长期增值诉求。
监管环境：2025 年已落地的日本《稳定币及加密资产财务报告规则（第6号）》明确了回购需每日披露公允价值变动，较符合 GAM 的信息透明思路。
风险管理：XRP 与 BTC、ETH 同属高 β 资产，若市场进入深度回调，股价可能出现 “戴维斯双杀”——净资产缩水叠加二级市场杀估值，现金流压力陡增。
大胆假设：若 SBI 采纳，会发生什么？
- 代币价格效应：假设一年内累计买入 2.5 亿枚 XRP（约占流通量 0.5%），按当前价计算约 7.8 亿美元 资金规模，足以触发程序化交易者的供求模型再平衡。
- 公司治理升级：相信这一举措将倒逼管理层重新审视 XRP Ledger 在跨境汇款、NFT 发行、CBDC 桥接中的潜在场景，最终或催生新的业务盈利点。
- 估值重锚：即使市场保持保守，给予 SBI 1.2 倍资产净值折现，隐含的 市值提升区间亦可高达 70% 以上。
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案例速读：日本机构为何迟迟不“All-in”？
过去三年，SBI 在 XRP 生态投入了服务器节点、支付通道、NFT 平台等一系列基础设施，却始终维持 “小步慢跑”。
- 传统资产配置占比过高：银行业务盈利虽稳定，却拉低了市场对 SBI 的“科技溢价”。
- 披露颗粒度不足：只在财报附注中粗略提及“持有 Ripple 股权投资”，缺少动态跟踪。
- 市场教育缺口：日本散户仍将区块链项目等同于“投机代币”，导致估值承压。
常见问题解答（FAQ）
Q1：XRP回购计划会不会拉高代币价格而导致散户“接盘”？
A：GAM 认为，通过回购推动稀缺性的同时，信息披露透明化可降低散户信息劣势，市场整体风险更可控。
Q2：SBI持有Ripple 8–9%股权，为何没体现在市值里？
A：原因主要是公允价值评估不透明 + 市场缺少对标公司。GAM 建议以“每日估值+回购”双管齐下强化市值锚定。
Q3：若价格大跌，回购基金是否会被迫止损？
A：GAM 在公开信中建议设立“再平衡区间”，例如亏损超 25% 暂停新增买入，但保留已购入持仓，以避免低位抛售风险。
Q4：对普通投资者有无间接参与渠道？
A：可以关注日经 225 相关指数 ETF 中 SBI 成分的权重变化，或通过受监管的加密资产衍生品市场进行对冲策略。
Q5：日本政府会支持大企业囤币吗？
A：内阁府 2025 年发布的《数字资产蓝皮书》已明确“合规增持加密资产可作为资产负债表中公允价值项”，给大型企业打开了政策窗口。
写在最后
GAM 的公开信不仅是一份投资倡议，更像是对日本金融股估值体系的一次 “压力测试”。XRP 回购计划一旦落地，将验证“传统金融巨头能否通过加密资产重获资本青睐”这一时代命题。无论 SBI 最终是否采纳，市场至少已经嗅到了升温的信号。